AI, le Big Tech americane fanno il pieno di bond in euro: cosa teme la BCE

L’intelligenza artificiale non si finanzia soltanto con gli utili miliardari della Silicon Valley. Servono data center, chip, reti elettriche e infrastrutture che richiedono investimenti enormi. Secondo un’analisi pubblicata sul blog della Banca centrale europea e firmata da quattro economisti dell’istituto, i cinque grandi hyperscaler americani – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle – potrebbero aver bisogno di oltre 1.000 miliardi di dollari di investimenti complessivi entro il 2028. Anche per società che guadagnano svariati milioni si tratta pur sempre di una cifra difficile da sostenere solo con risorse interne (del boom economico dell’AI ne abbiamo parlato qui). Da qui il ricorso crescente alle obbligazioni societarie (o corporate bond). Detto in modo semplice, si tratta di un prestito che l’azienda chiede direttamente agli investitori: vende titoli, paga un interesse periodico (la cedola), e restituisce il capitale alla scadenza. È un modo per raccogliere in una sola operazione miliardi dagli investitori e distribuire nel tempo il costo degli investimenti nell’AI.

Perché ora scelgono anche l’euro

La novità è che una parte crescente di questi bond non viene emessa soltanto in dollari. Le obbligazioni collocate da società americane in una valuta straniera vengono chiamate “reverse Yankee” e, nella prima grande ondata di emissioni fuori dagli Stati Uniti, l’euro è diventato una delle valute più interessanti. Le ragioni sono intuitive: in alcuni momenti finanziarsi in euro può costare meno, ma soprattutto permette di diversificare le fonti di capitale, raggiungere investitori europei e finanziare spese sostenute in Europa nella stessa valuta. Oggi l’euro rappresenta quasi il 10% delle obbligazioni in circolazione degli hyperscaler, per circa 40 miliardi. La crescita è rapida, basti pensare che nel 2026 Amazon e Alphabet sono stati per adesso i maggiori emittenti del mercato corporate dell’Eurozona e Amazon, a marzo, ha raccolto 14,5 miliardi di euro con una sola operazione, record assoluto per il mercato del Vecchio Continente.

Il rischio di “rubare” spazio alle imprese europee

È qui che nasce il monito. Immaginiamo il mercato obbligazionario come una grande torta di risparmio disponibile: se la torta non cresce abbastanza e una fetta sempre più grande viene assorbita dai colossi americani, agli altri resta meno domanda. Per convincere gli investitori a comprare i loro titoli, le aziende europee potrebbero essere costrette a offrire rendimenti più elevati, cioè pagare più interessi sul proprio debito. Per ora l’analisi Bce non rileva un fenomeno significativo: la domanda per i bond delle imprese dell’area euro resta solida. Ma qualche segnale di adattamento c’è già: alcune società europee avrebbero evitato di emettere negli stessi giorni delle maxi-operazioni delle Big Tech. Inoltre, nell’anno fino a marzo 2026, gli hyperscaler hanno rappresentato il 15% dell’aumento delle obbligazioni societarie in euro detenute dagli investitori dell’area, grazie soprattutto alla domanda di assicurazioni e fondi pensione.

Dai corporate bond fino ai titoli di Stato

Il rischio, in prospettiva, può andare oltre le imprese. I bond delle Big Tech hanno spesso rating elevati e scadenze lunghe, caratteristiche che li rendono appetibili anche per gli investitori che acquistano titoli pubblici o debito sovranazionale (un rating elevato vuol dire che quel titolo viene considerato relativamente poco rischioso). Se l’offerta di queste obbligazioni continuerà a crescere, le Big Tech potrebbero intercettare una quota sempre maggiore dei capitali disponibili sul mercato. E se questi capitali non aumentassero abbastanza da assorbire tutte le nuove emissioni, le imprese europee potrebbero trovarsi a competere per gli stessi investitori, dovendo offrire rendimenti più elevati per convincerli ad acquistare i loro bond. In questo modo, il boom delle emissioni delle Big Tech potrebbe finire per rendere più costoso finanziarsi anche per altri emittenti.

L’analisi vede però anche un lato positivo: l’arrivo delle Big Tech rende il mercato dei bond in euro più profondo, internazionale e capace di assorbire operazioni gigantesche. In altre parole, aumenta la quantità di capitali disponibili, amplia la platea di investitori e permette anche a grandi società non europee di raccogliere sul mercato europeo somme molto elevate senza creare, almeno per ora, particolari tensioni. Il punto è capire fin dove questa capacità di assorbimento può spingersi senza alterare gli equilibri del mercato. Per ora non è un allarme rosso, ma gli economisti avvertono che potrebbe essere soltanto l’inizio di un’ondata di finanziamenti “senza precedenti”.

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